Autor: Fairy, ChainCatcher
Editor: TB, ChainCatcher
O mercado sempre cria "histórias" de maneiras inesperadas.
Da MicroStrategy à versão ETH, versão SOL, versão XRP, "MicroStrategy", empresas listadas em microcapitalizações que antes eram ignoradas no mercado de ações dos EUA tornaram-se portadoras e amplificadoras de novas histórias.
A tendência de integração alternativa entre criptoativos e mercados de ações tradicionais está se espalhando silenciosamente. Seria esta uma evolução adicional da financeirização das criptomoedas ou uma bolha narrativa construída com alta alavancagem?
Guia de Avatar da MicroStrategy: Quem são as ações de duplicação com moedas?
A estratégia de tesouraria de criptomoedas tornou-se uma tendência proeminente no mercado de capitais. De acordo com dados da Bitcointreasuries, existem atualmente 211 entidades em todo o mundo que detêm mais de 3,37 milhões de bitcoins, com empresas de capital aberto detendo cerca de 800.000 bitcoins, e esse número continua a crescer. Recentemente, o Trump Media & Technology Group, sob o comando de Trump, também entrou no mercado, levantando aproximadamente US$ 2,5 bilhões por meio de colocação privada para estabelecer uma tesouraria de bitcoin.
Para explorar mais a fundo, compilamos uma lista de empresas avatares da "MicroStrategy":
Muitas empresas na imagem tinham operações medíocres antes de se aventurarem em criptoativos, mesmo enfrentando dificuldades financeiras. Por exemplo, a Upexi viu sua receita financeira cair e seus prejuízos líquidos aumentarem no segundo semestre de 2024. No entanto, desde o anúncio de sua estratégia de reservas, o preço de suas ações subiu cumulativamente mais de 300%. Casos semelhantes não são incomuns, com algumas empresas alcançando aumentos de várias vezes, ou até dezenas de vezes, no mercado de capitais por meio dessa estratégia.
Ao mesmo tempo, versões multimoeda da "MicroStrategy" estão surgindo continuamente. A provedora de soluções de energia limpa Worksport investiu suas reservas de caixa em BTC e XRP; a empresa de comércio eletrônico GD Culture Group garantiu um compromisso de financiamento de US$ 300 milhões, planejando comprar Bitcoin e TRUMP como ativos de reserva de longo prazo. Essas tendências indicam que cada vez mais empresas tradicionais estão buscando alcançar transformação estratégica e reprecificação de mercado por meio de criptoativos.
Generalização de estratégias: empréstimo de moedas para negociar ações, empréstimo de ações para manter moedas
O caminho "MicroStrategy" tem essencialmente um limite muito baixo: emitir continuamente ações e títulos para completar o financiamento, alocar os fundos em criptoativos e usar relatórios financeiros como âncoras de avaliação para retroalimentar o desempenho do preço das ações. A diferença está em quem tem maior capacidade de captação de recursos, quais moedas alocar e se optar por staking para retornos, entre outros detalhes.
Há dois dias, a SharpLink Gaming anunciou uma colocação privada de US$ 425 milhões e incluiu ETH em sua tesouraria, tornando-se um caso típico deste modelo: levantar fundos a um preço abaixo do valor patrimonial líquido, comprar e fazer staking de ETH; quando o preço da ação excede o valor líquido de ETH por ação, ocorre o refinanciamento e esse ciclo continua.
Vale a pena notar que quase todos os investidores nesta rodada são instituições estabelecidas como ConsenSys, ParaFi e Pantera, que investiram pesadamente em Ethereum em seus primeiros dias. A SharpLink tinha anteriormente um valor de mercado de apenas cerca de US$ 10 milhões e poderia transferir 90% do controle para o "campo Ethereum" com a emissão de 69,1 milhões de novas ações a um preço baixo.
Até certo ponto, esse tipo de operação é semelhante à onda anterior de aplicações em ETFs de criptomoedas à vista: empresas e projetos de tokens colaboram para criar expectativas e bolhas de valorização por meio do mercado de capitais. "Comprar moedas --- exibir --- negociar ações" também se tornou um novo caminho para projetos de tokens alavancarem o mercado de ações dos EUA. A Crypto KOL AB Kuai.Dong revelou que, além dos planos oficialmente anunciados para ETH e SOL na MicroStrategy, há rumores de 6 a 7 outros projetos atualmente buscando shells e em fase de negociação, que ainda não foram divulgados. Além disso, VCs e formadores de mercado também estão se transformando discretamente, buscando shells de ações dos EUA para aquisição, captação de recursos e compra de moedas.
Mainstreaming ou ilusão de capital?
As curvas de preço das ações injetam volatilidade on-chain; o volante está girando, mas a direção não é clara. Essas operações podem se sustentar a longo prazo, realmente criar valor estrutural, ou são apenas uma ilusão de capital sob uma embalagem requintada?
O KOL de criptomoedas @lowstrife alertou: essas chamadas "reservas de criptomoedas" são, na verdade, uma estrutura de alavancagem destrutiva, cuja essência é fornecer fluxo de caixa para o acúmulo de tokens, diluindo continuamente o patrimônio dos acionistas ordinários. Esse caminho funciona particularmente bem para a MicroStrategy, desde que o preço de suas ações esteja acima do valor dos bitcoins que detém (mNAV > 1). Uma vez que caia abaixo desse ponto de equilíbrio, todo o volante pode estagnar ou até mesmo reverter.
No entanto, é realmente viável replicar esse modelo? O colunista da Bloomberg, Matt Levine, destacou que a MicroStrategy tem vantagens de ser pioneira, relações sólidas com investidores, narrativas de mercado eficazes e canais sistêmicos apoiados pela inclusão em ETFs e índices. Ironicamente, essa lógica está sendo copiada por um grupo de "pequenas empresas da MicroStrategy", mas o mercado parece ter expectativas elevadas para cada novata. Matt escreveu: "A situação atual é como se o ciclo das criptomoedas estivesse continuamente manipulando o mercado de ações dos EUA, e o mercado de ações dos EUA continuasse caindo por causa disso."
Da perspectiva da comunidade, a sustentabilidade dessa estrutura também é questionável. O membro da comunidade @0xdafu acredita que a operação contínua dessa estrutura depende da relativa estabilidade dos ativos subjacentes. O Bitcoin pode ter "imaginação infinita", mas as avaliações do mercado de ações não podem ultrapassar infinitamente as "taxas de mercado dos sonhos". O usuário da comunidade @connect1998 chega a comparar esse ciclo a um jogo de capital no estilo Evergrande: a garantia de ativos leva ao financiamento, o financiamento amplifica ainda mais a alocação de ativos, acumulando-se em dívidas e bolhas massivas. Uma vez que o mercado pare de comprar, as consequências podem ser não apenas uma redução pela metade das avaliações, mas também uma retração sistêmica.
Histórias podem ser replicadas, mas valor não pode ser falsificado.
Quando a lógica do capital envolve os ideais das criptomoedas, quando a bandeira da popularização se transforma em um modelo financeiro alavancado, isso é evolução ou outra forma de "venda"?
